芒果·(中国)体育官方网站方正金融：保险行业保费增量资金规模或在千亿1月23日证监会主席吴清在国新办发布会上表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

　　保险行业保费增量资金规模或在千亿。以新增保费测算有望为A股带来3,700亿～8,300亿增量资金；以新单保费测算有望为A股带来1,000亿～2,200亿增量资金，叠加1H25超过千亿长期股票投资试点，保险增量资金预计在千亿规模。

　　测算假设:假设保费增速0%~10%芒果体育、投资A股比例15%~30%，分别以每年新增总保费收入和新单保费测算增量：

　　保险行业新增保费口径下：截至24年末上市头部保险公司保费规模为2.5万亿，新增保费规模（寿险+人保财险，含续期保费）悲观预期（保费增速0%，配置占比15%）或带来约3765亿增量资金；中性情景（保费增速5%，配置占比20%）或带来约5271亿增量资金；乐观情景（保费增速10%，配置占比30%）或带来约8283亿增量资金。

　　人身险新单保费口径下：截至24年末预估上市头部保险公司新单保费规模为6373亿，对应30%比例，悲观情景下（新单保费0%增长，配置占比15%）或带来约956亿增量资金；乐观情况下（新单保费10%增长，配置占比30%）每年预计有2103亿将增配A股。

　　预计配套制度加速落地、权益配置比例有望提升。当前险资配置权益仍要考虑偿付能力制度、会计利润波动、考核等多重因素，2021年至1H24上市公司权益资产中股票+基金占比大持在投资资产的10%-18%芒果体育，预计后续偿付能力制度的调整（例如23年优化风险因子、24年末延长过渡期等）、举牌等长股投松绑、长期股票投资试点落地等，险企权益配置占比有望持续提升。

　　公募持有A股流通市值每年至少增长10%，未来3年公募投A股年均增量0.65~1.02万亿元（含净值+份额增长），A股投资占比提升至约21%。

　　测算假设:1）公募基金资产净值未来3年复合增速 5%~10%；2）持有A股复合增速10%~15%。

　　测算结果: 2027E公募投资A股余额有望达7.84~8.96万亿元，未来3年公募投A股年均增量0.65~1.02万亿元（含净值+份额增长），A股投资占比提升至约21%。

　　投资分析意见：推动中长期资金入市工作持续推进，或将引入增量资金规模超万亿，近期非银板块回调明显，估值分位性价比较高，建议继续关注非银板块投资机会。

　　1）保险：维持保险行业推荐评级。估值方面：截至1/22收盘，当前A股四家险企平均静态/动态PEV 0.62x/0.55x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：宏观政策逐步发力，市场回暖预期增强，险企投资端压力亦将同步缓解，权益投资改善预期大幅增强，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛芒果体育、预定利率下行有望持续降低负债端成本，提升产品NBVM，险企1Q25利润和NBV有望延续增长趋势，继续看好保险板块的投资机会。寿险：强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；业绩稳健增长、经营质态改善的中国太保；业绩弹性充足的行业龙头中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性且低估值的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。

　　2）券商：市场交投高景气度下券商盈利修复趋势明确，建议从交投业绩弹性、供给侧改革双维度选股。预计券商板块4Q24E归母净利润yoy+130%/ qoq+15%，且考虑到1Q24券商业绩基数低、预计券商1Q25净利润yoy+50%；目前券商板块25年动态PB仅1.22倍/处于10年31%分位数；我们认为在“稳定”政策导向下，后续增量入市资金可期、交投活跃度有望保持高位，有望推动券商估值修复。标的选择上：1）强烈推荐做强做优头部券商，中信证券、中国银河、国泰君安，推荐中金公司；2）建议关注低估值且有一定业绩弹性券商，华泰证券、广发证券、东方证券、招商证券等。

　　3）金融科技/多元金融：资本市场改革深化叠加低利率环境，板块基本面改善，建议关注三条主线）首选交投业绩弹性高的金融科技个股，东方财富、指南针、九方智投控股、同花顺；2）建议关注盈利稳定、高股息的租赁行业，远东宏信、江苏金租；3）建议关注信创驱动下证券IT基本面底部反转，顶点软件、恒生电子、宇信科技。

　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。